糧食系統:投資風險與機會(一)
02 June 2021
「朝向更永續的食物生產對於減少溫室氣體排放和生物多樣性損失是必要的，但評估其風險和機會可能很困難。」Michael Hurley寫道。
根據 2019 年 IPCC 的氣候變遷和土地的特別報告(Special Report on Climate Change and Land)，全球糧食系統估計佔全球人為溫室氣體排放量的 21% 至 37%。
已設定了淨零排放目標的國家政府、公司和金融機構因為攸關自身利益，有意轉變糧食系統的運作方式以消除其對環境的影響。
如果結構性的改變是實現這些目標所必經之道，機構投資者將不得不應對轉型帶來的風險和機遇。
Generation Investment Management的合夥人Hans Mehn，於 2008 年加入該公司，制定了第一個氣候解決方案公共和私人股權增長策略，他說：「如果不從根本上重新構想我們與自然的關係，我們就無法實現淨零……我們(Generation)認為，今天投資界對能源的理解仍然不如能源所需的轉型。」
Mehn表示，對環境有正面影響並具財務回報的投資已存在顯著的機會。他將投資於再生農業(regenerative agriculture)和替代性蛋白質等領域，對比作投資於再生能源基礎設施和電動汽車的早期階段。
去年，Generation，作為8000萬美元融資的一部分，與Breakthrough Energy Ventures和其他投資者一起投資了 Nature’s Fynd，這是一家「食品科技」公司，該公司從最初在黃石古火山地熱泉中發現的微生物中生產蛋白質。該公司表示，這筆融資將有助於其將低碳食品和飲料產品商業化。
Mehn認為在食品等領域有著巨大的機會。
波士頓顧問集團(Boston Consulting Group)和Blue Horizon Corporation 3月份的一份報告稱，至2035年，替代性蛋白質很可能佔全球蛋白質市場的11%，如果技術和監管取得快速進展，則將佔22%。報告預測，歐洲和北美將在2025年達到「肉食消費峰值(peak meat)」，屆時傳統肉類的消費量將開始下降。
一家食品主題型私募股權基金的管理合夥人最近告訴《環境金融》(Environmental Finance)，與西方市場相比，亞洲部分地區轉向對環境破壞較小的食品生產和消費的速度快了三倍。
雖然糧食系統所需的低碳轉型可能存在重大投資機會，但這種轉變對現有的大型食品生產商和加工商構成了相當大的風險，進而對在其投資組合中持有這些公司的投資者構成了相當大的風險。
Aviva Investors的高級分析師Eugenie Mathieu表示，與此類公司合作對於減少它們對環境的負面影響非常重要。
Aviva是與麥當勞、達美樂和百勝餐飲集團等美國速食品牌議合了兩年的投資者之一，其他的投資人包括Aegon Asset Management、Legal & General Investment Management、Skandia Mutual Life Insurance Company和Länsförsäkringar Liv。
他們是由非政府組織 Ceres 和 Fairr 所領導的全球投資者的肉類採購議合(Global Investor Engagement on Meat Sourcing)的一部分，該組織的成員中有 90 多家投資人，總資產約為11兆美元。該倡議成立於2019年，旨在要求六家最大的速食公司減輕其肉類和乳製品供應鏈中的氣候和水風險。這些公司是:麥當勞、百勝餐飲集團(Yum! Brands)、Chipotle、達美樂、溫蒂漢堡和餐飲品牌國際(Restaurant Brands International, RBI)。
該倡議在5月份的一份進度報告中警告立法可能會受到干擾，例如「肉類稅」 – 作者說此議題在歐洲愈來愈受重視。該稅將提高畜產品的價格，以抵消肉類和奶製品生產對環境的嚴重影響。
「麥當勞把潛在規範將影響連鎖店和供應商辨別為氣候相關風險，此風險可能會增加原料成本，並可能在中期出現。百勝餐飲集團也將影響連鎖店和供應商的環境規範視為重大風險，但將此列為一種長期的、不太可能發生的風險。」作者補充道。
Aviva的Mathieu表示該倡議已取得成功，「其中五家公司在兩年內設定了一個科學基礎碳目標(SBT) 以減少溫室氣體排放。另一個關鍵結果是參與此議合的投資人迅速增加」。
許多擁有消費性品牌的公司，意味著它們通常「更容易受到消費者抵制和消費者行為變化的影響」。「由於消費者抵制的威脅，非政府組織更有可能推動他們，像瑪氏(Mars)或特易購(Tesco)，消費者對他們的影響力遠遠超過像嘉吉(Cargill)這樣的公司」，Mathieu補充道。
糧食系統的負面影響不僅限於氣候。
Fairr還是抗微生物抗藥性投資者行動(Investor Action on Antimicrobial Resistance, AMR)聯盟的創始成員，以及藥物取得基金會(Access to Medicine Foundation)、責任投資原則(Principles for Responsible Investment)和英國政府衛生和社會照護部(Department of Health & Social Care)的創始成員。
該聯盟於2020年1月成立，旨在利用投資者的影響力對有耐藥性的超級細菌。該組織的主要目標之一是倡導採用「AMR透鏡」(ARM lens)投資。
世界衛生組織3月份的一份報告表明，Covid-19在人類中的可能起源是經由動物傳播。研究人員呼籲對國際野生動物貿易進行更多研究，並認為可以透過政府遏止野生動物貿易的核心 – 森林砍伐，來幫助降低未來流行病的風險。
3月份AMR投資人團體網站上的一篇文章稱，Covid-19 是「敲響了世界的警鐘，為全球健康威脅做好準備比以往任何時候都來得重要」。隨著抗生素使用量的增加，其效果越來越差，為飼養動物以提高利潤，家禽和豬消耗的抗生素比人類更多。
文章提到，「這些供應鏈是不永續的，AMR的當前路徑也不是……從不使用抗生素的農業供應鏈的投資，到提供衛生設施的水系統，投資和AMR的連結比人們最初想像的要多」。
投資人合作夥伴包括Aviva、Legal & General Investment Management、Northern Trust、Federated Hermes、Amundi、Nordea、BMO 和 Mirova。
Aviva的Mathieu說，糧食系統受到氣候變遷和生物多樣性喪失兩者的雙重影響。
「今年我們看到對生物多樣性問題的關注越來越多。之前投資人一直在研究氣候變遷方面的具體問題，例如森林砍伐或用水，而現今在昆明召開生物多樣性公約第15次締約國大會(COP15) 和格拉斯哥第26次氣候變化綱要公約第國大會(COP26)，人們意識到保護生物多樣性是預防氣候變遷的基礎。
「投資者非常清楚農業部門在氣候變遷和生物多樣性中的作用。土地利用變化是生物多樣性喪失的最大單一驅動因子。」
她建議，未來投資者可以採用對生物多樣性產生「淨正面(net positive)」影響的目標。
與公司就糧食衝擊打交道的投資人，可以從公司對聯合國永續發展目標 (SDGs) 和巴黎協定的貢獻排名中受益。世界基準聯盟(World Benchmarking Alliance)發布了一種評估350家糧食和農業巨頭的方法，其中包含雀巢、邦吉(Bunge)、嘉吉(Cargill)、億滋(Mondelez)和百事可樂等公司，第一次評估的結果預計將於今年公佈。
作為氣候行動100+(Climate Action 100+)倡議的一部分，邦吉、可口可樂、達能(Danone)和雀巢等公司已經成為議合的目標。
然而，據百達資產管理公司(Pictet Asset Management)資深投資經理兼其營養上市股票策略(Nurtrition listed equities strategy)經理Mayssa Al Midani稱，其中許多公司也是未來永續糧食系統的潛在貢獻者。
該基金投資於「正在開發解決方案以幫助確保世界未來食品供應」的公司。這些解決方案包括提高農業生產力、提高食品運輸和加工效率以及最大化食品營養成分的創新。
Al Midani認為小型和大型公司都存在機會。該基金最大的持股包括雀巢和達能。其他投資包括餐具供應商HelloFresh、食品原料公司DSM和農機製造商 Deere & Company。Al Midani表示，Pictet同時衡量正面和負面影響，並與投資組合公司合作，但較大的公司可以提供大規模的正向影響，是小型企業有時難以實現的。
她表示，機構投資人對食物的興趣日益增長，與此同時「此主題真正變得可投資」，越來越多的公司被基金經理人視為有資格透過公開市場籌資。
Al Midani表示，近年來投資人對該主題的興趣迅速增加。該基金的資產已從 2018年12月的近10億歐元增加到目前的約20億歐元。
早期將這一主題引入被動策略的作為包括由Rize推出的「食品的永續未來」(Sustainable Future of Food)UCITS交易所交易基金。其最大持股包括O-I Glass、包裝供應商Sig Combibloc、化學品公司FMC、紙漿和紙張製造商Billerudkorsnas以及替代性蛋白質公司Beyond Meat。該ETF的淨資產為2.2億美元。
這是篇文章是關於永續糧食系統投資的兩部分系列的第一部分，明天將會發布第二部分。
